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無錫尚德破產根本原因分析

無錫尚德破產根本原因分析

無錫尚德收到3%可轉債托管人的通知,于3 月15 日到期的可轉債,仍有5.41 億美元的未支付,已經違約并要求盡快付款。這讓無錫尚德成為中國首家對債券實質違約的企業。

無錫尚德破產和光伏行業低迷的根本原因是政府違背市場規律,改變企業的供給曲線;企業在政府的補貼下盲目擴張產能,惡性競爭;債權人則相信政府會為轄區內的企業提供信用擔保。但最終結局卻是各方一起敗給了市場。

在中誠信資訊科技公司副總裁郇公弟看來,尚德的失敗,不是一個企業的失敗,而是一個產業的失敗。判斷尚德的信用風險,無法從財報,無法從指標,無法從盡調,而是來自對一個產業根本規律的認知,來自對產業盈利模式的判斷。

這種一味迷信大政府力量的邏輯,在中國債券市場頗為普遍。發債主體背后獲得政府信用支持的力度,也成為評判債券信用的黃金鐵律,央企、地方國企、明星民企、普通民企依次排列。產業發展和企業經營成為次要因素。

以地方國企為主的城投公司為例,由于城投公司的財務不透明,主要資產來自政府劃撥的土地,流動性差,且依賴于地方政府的土地財政,償債能力原本堪憂。但投資者最終判斷地方政府為企業兜底,因此城投債反而成為債市的寵兒。

在能源行業內部,尚德的悲劇也值得借鑒。

美國啟動了頁巖氣開發,也讓中國的油氣商和政府機構看到了能源革命的前景。2013 國際頁巖氣技術交流會公布的消息顯示,由國家能源局制定

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